蛇年風向球／聯電首季毛利率下滑外資狂賣、投信不離不棄能跟進卡位？

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相較以先進製程為主力、大吃AI商機的台積電，成熟製程龍年表現大分歧，晶圓代工二哥聯電遭外資大倒貨，加上法說會預告首季毛利率將跌破3成，再度重創封關股價，面臨4字頭保衛戰，創兩年新低；反觀力積電卻搭上台積電AI列車，連飆3根漲停，開紅盤有機會挑戰20元關卡；世界先進則是憑藉相對穩定的營運表現，龍年大漲近3成，是三家中唯一走揚的公司。

聯電資本支出低預期 外資大倒貨、今年後市保守
聯電去年第四季合併營收為603.9億元，季減0.2%、年增9.9%，毛利率下滑至30.4%，稅後淨利85億元，EPS 0.68元；全年合併營收2323億元，年增4.4%，毛利率32.6%，稅後淨利472.11億元，年減22.6%，EPS 3.8元，創下4年新低。

展望今年，聯電預期AI伺服器的強勁需求，加上智慧機等內涵半導體量增加，半導體市場將迎來成長一年，預期首季出貨量保持平穩，整體產能利用率將維持在70%左右，晶圓美元平均售價（ASP）季減4~6%%，但由於日前強震影響，以及一次性的價格調整與折舊增加，毛利率預估將自30%下滑至25%以上，全年資本支出將降至18億美元，年減38%。

聯電獲利失色、毛利率展望不佳，外資對後市看法分歧，摩根士丹利認為聯電今年毛利率與定價不只面臨中國廠競爭，還有來自台積電的壓力，維持中立評等、目標價50元；里昂也保守看待成長趨弱，評等「持有」、目標價43元，野村、大和雖維持買進與優於大盤評等，但分別將目標價下修至50、49元。

聯電封關日遭遇重創，一度跌破40元關卡，下探39.7元，龍年累計下跌18%，外資連續4個月大甩賣，元月累計賣超12.7萬張，光是封關日就倒貨8.8萬張，不過由於不少科技、高股息ETF成分股都有納入聯電，投信已連續11個月逢低撿便宜。

力積電：
力積電2024年前三季營運表現「季季虧」，且虧損幅度一季大過一季，第三季EPS -0.69元，創下新低，累計前三季EPS -1.27元；最新公告12月EPS -0.01元。董事長黃崇仁先前信心喊話，表示新事業已步上正軌，整體效益將在今年下半顯現、2026年可望迎來爆發性成長。

力積電營運表現不佳，衝擊股價一路下滑，一度破底下探13.5元，較兔年幾乎腰斬，但龍年尾聲卻出現大轉機，傳出AI製程關鍵的中介層技術取得台積電認證，將共同打入輝達、超微等AI巨頭供應鏈，帶動年尾股價暴力翻轉，連飆3根漲停，龍年跌幅收斂至25%。對此消息，力積電僅表示公司致力轉型，朝向國際AI大廠中介層第二供應商的目標邁進，細節不便透露。

世界：
受季節性因素影響，世界先進去年第四季營收較前季下滑，但全年營收440.55億元，年增15.1%，重返正成長，並創下歷史次高；累計前三季歸屬母公司淨利52億元，EPS 3.17元，也改寫歷年同期第三高。

展望今年，董事長方略預期，今年半導體業景氣溫和成長，世界先進營運也同步溫和成長，不過大環境仍充滿不確定因素，包括川普關稅政策、301條款、美中競爭等都有待觀察。至於中國廠商屢傳殺價競爭，方略也坦言，價格壓力已延續一段時間，將與客戶合作應對市場競爭。

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蛇年風向球／航運股火熱！獲利王台灣虎航狂飆162%、貨櫃三雄齊漲3～5成

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2024年航運產業寫驚奇，龍年上市航運類股指數強漲28%，居類股第三大。在貨運股方面，受惠於利多匯聚，包括紅海危機、貨運塞港、美東碼頭罷工，加上川普加徵關稅言論引發搶運潮，都推升全球運價，貨櫃三雄股價也驚驚漲，以萬海漲逾59%最多。去年航空股業績高飛，隨著旅遊需求激增，航空股苦盡甘來，迎來全面復甦，四雄全年營收齊創歷史新高，並且星宇航空、台灣虎航相繼上市，也掀起比價效應，由獲利王台灣虎航飆漲162%，登上冠軍寶座。

貨運三雄
過去一年以來，中東地緣政治紛擾，加上紅海危機，美國國際碼頭工人協會（ILA）發起罷工，導致船隻繞行、塞港及缺櫃，加上美國總統大選因素，促使運價大漲，貨櫃三雄也跟著大賺。龍頭長榮前三季稅後淨利1087.54億元，年增239.4%，EPS達50.68元，已賺贏2023年全年的16.7元，更創下歷年次高紀錄。累計前三季，陽明稅後淨利516.34億元，年增750%，EPS為14.79元。萬海前三季稅後淨利346.23億元，較去年同期轉盈，EPS達12.34元。

展望貨運業前景，由於美東碼頭宣布勞資雙方已簽訂一份新的六年總合約，罷工事件暫歇；而隨著以哈停火協議生效，牽動貨櫃業者紅海復航，運力恐大增；加上華人農曆年長假將屆，貨量短期已消化完畢，並且美國總統川普也已上任，多重利空罩頂下，都影響三雄後市。法人預估，2025年中東地緣政治問題，仍將是影響紅海最大關鍵。

國內的海運業者則認為，全球貨櫃輪的租船需求旺盛，使得租金價格居高不下；紅海危機問題、船舶大型化持續造成塞港，船舶供給吃緊。不過，若紅海一旦復航，則運力恐增加，導致運價鬆動。業內人士指出，3月前運價恐走跌，華人農曆年前一、兩周，運價恐將逐周下修，預估運價回檔修正的時間有可能會延續到3月中、下旬。

航空股
2024年航空業重返榮景，客運及貨運需求齊揚，疫後旅運需求強力回升，貨運市場同步強勁，因電商蓬勃發展，以及AI伺服器、半導體機台等需求持續成長，而川普的新關稅壓力，也帶動搶運潮，航空四雄營運繳出亮麗成績單，全年營收均衝破歷史新高紀錄。長榮航、華航、台灣虎航前三季獲利同創新高，EPS分別達3.98元、1.71元、5.52元；星宇航空也急起直追，前三季稅後獲利15.35億，年成長389%，EPS 0.64元，年增300%。

觀察航空四雄龍年股價，去年11月才剛轉上市的台灣虎航漲勢凌厲，全年飆漲162.76%；其次則是長榮航，大漲47.91%，更一度衝上48.3元新天價，因此倍受外資青睞，全年共計買超20萬張，高居台股第八大。至於華航龍年則漲26.83%，外資買超張數達79萬張，奪下排行榜第二名；星宇航空也有21.98%的漲幅。

邁入2025年，國內四大航空公司齊聲看好今年客、貨運展望。先前長榮航總經理孫嘉明樂觀表示，由於疫後客運需求快速成長，機票價格居高不下，並且受惠於電商、AI高科技產品持續出貨，以及看好未來電商仍將蓬勃發展，今年航空貨運仍將扮演成長的新動能，貨運價量將維持成長趨勢，包機包艙需求未減，可望一路綿延，今年力拚營收、獲利再創新高。

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蛇年風向球／黃仁勳點兵！機器人迎「輝黃」時刻多檔翻倍漲

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AI題材持續發燒，機器人也搭上這波順風車，成為2024年熱門題材，更吸引輝達（NVDA）、特斯拉（TSLA）等巨擘爭相競逐，後市發展看俏。機器人族群紅翻天，龍年股價節節衝高，其中和椿、羅昇、台灣精銳皆飆漲超過3倍，穎漢、彬台、所羅門翻了逾2倍，昆盈、高鋒、鈞興-KY、大銀微系統、瀧澤科、慶騰、盟立也勁揚逾1倍之多，多檔個股榜上有名，成為盤面上最吸睛的族群。

另一方面，各家科技大廠積極發展人形機器人，當中機器視覺扮演關鍵角色，連帶「機器人之眼」商機大爆發，成為光學廠角逐的新戰場。其中，龍頭股亞光、佳能龍年股價皆翻倍大漲，漲幅逾139%。亞光布局機器視覺多年，2024年營收創下230億元歷史新高，未來將持續搶攻機器視覺、車載鏡頭、VR、AR、MR等市場。佳能轉型AI有成，後續將聚焦複合式相機、機器視覺等產品，樂看今年業績可望雙位數成長。

剛邁入2025年，輝達、特斯拉就帶頭搶攻機器人，特斯拉執行長馬斯克發豪語，計畫今年將生產數千個人型機器人Optimus，目標是在3年內產量達到50～100萬台；輝達執行長黃仁勳也在CES展上高喊「通用機器人的ChatGPT時刻即將到來」，並推出專為開發機器人打造的「Cosmos平台」，今年上半年更預計推出用於人形機器人的新一代緊湊型電腦「Jetson Thor」，市場看好台系供應鏈可望受惠。

人型機器人備受外界關注，研調機構集邦科技（TrendForce）預估，2025年各機器人大廠逐步實現量產，預估至2027年，全球人型機器人市場產值有望超越20億美元，2024年至2027年間的市場規模年複合成長率將達154%；並且預計全球機器人大型語言模型（機器人LLM）市場，有望於2028年超越1000億美元，2025至2028年之年複合成長率將達48.2%。而輝達於CES 2025推出內含生成世界基礎模型的Cosmos平台，可望成為重要市場動能，並帶領人型機器人進一步邁向實際商用與日常部署。

先前高盛也發布報告，預測至2035年全球人形機器人出貨量將達140萬台，市場規模約380億美元。高盛預估，人形機器人最早應用於工廠的時間為2024～2027年，2028～2031年可進一步打入消費市場。

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