美國總統川普4月掀起關稅戰，導致美債市場劇烈震盪，市場一度傳出「外資拋售潮」警訊，但根據美國財政部最新公布的資料，4月外國持有的美債規模略微下降361億美元，總額降至9兆美元，僅略低於3月創下的9.05兆美元歷史新高，仍穩居史上第二高水準。顯示出儘管政治與經濟風險上升，外資整體對美債的信心仍具韌性，並未如市場所預期般出現大規模撤出。

美國財政部週三（18日）公布「國際資本流動報告」（TIC），4月外國對美債的淨持有量仍穩居9兆美元以上，這是五個月以來首度出現下降，但幅度遠低於部分分析師原先預期的拋售潮。就各國情況而言，日本持續穩坐最大海外美債債主寶座，4月增持了37億美元，已連續三個月加碼，總額來到1.1345兆美元；英國則大舉買進284億美元，達8077億美元，規模維持第二大；相較之下，中國則續減82億美元，降至7572億美元，創下2009年來最低水準，但仍是第三大美債持有國。

值得注意的是，加拿大4月大舉拋售578億美元，高居各國之冠，總額下降至3684億美元，跌出前五大債主名單，瞬間滑落至第七名；而長期被視為中國海外持債指標的比利時，則逆勢增持了89億美元，至4110億美元；至於台灣則是小幅增持10億美元，規模達2988億美元，穩居第十一名。

事實上，外資目前仍持有約三分之一的美國國債，是支撐美國財政赤字與舉債能力的關鍵資金來源。然而，在美國關稅政策的不確定性之下，美國長天期公債殖利率急升，仍居高不下，30年期美債更一度創下自1976年來最慘跌勢，價格幾近腰斬。雖然川普隨後暫緩關稅，但市場預期赤字將持續擴大，對美債的風險評估正逐漸改變。穆迪上月也跟進標普與惠譽，將美國主權信評從最高等級AAA下調至AA+，導致債券市場信心進一步承壓。

近日知名債券基金經理人Jeffrey Gundlach，於《彭博》全球信貸論壇中更直言，美債已非過去40年所熟悉的避險資產，他警告，美國經濟恐正站在崩潰邊緣，「清算時刻」恐將來臨，通膨、赤字與債務三重壓力正在累積。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊則指出，美債面臨三大挑戰，其一是核心通膨壓力恐再升高，關稅使得原物料與消費品成本走揚；其二是《大而美法案》等財政支出恐令國債供給持續膨脹；其三則是海外資金對美國資產的信心下滑，全球資金分散配置趨勢加劇，正逐步稀釋美債的吸引力。

市場短期雖仍未出現全面拋售，但分析師普遍認為，未來美債的避險光環、收益表現與外資信心，將高度取決於美國的政治與財政走向。