台積電法說會進入倒數，外資券商紛紛動起來，除針對台積電財務調整並提出法說關注焦點，摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻更選在此時，將大中華半導體產業觀點升評至「具吸引力（Attractive）」，定調利空逐步消化、匯損狀況已有預期，呼應其對台積電前景的高度看好。

回顧摩根士丹利一年前將大中華半導體產業降評「中立」時，即強調對AI半導體看好度高於非AI領域，此觀點迄今絲毫未變。過去一段時間，包括DeepSeek影響、台積電CoWoS砍單傳聞，伴隨關稅議題等利空干擾，使市場波動劇烈，但AI需求依舊強悍，輝達股價更屢創新高。

對應至台積電，先前困擾股價的合資英特爾、AI需求能見度、美國關稅影響等三大變數，迄今要不是已明朗，就是可望在近期釐清。大摩持續將台積電列為投資首選，推測合理股價為主要外資中最高的1,288元。

有趣的是，多家內外資研究機構對台積電第三季財測持相對保守態度，甚至大摩也只預估第三季美元計價營收僅季增1％，但是，考量AI需求強勁，伴隨第二季營收優於市場預期，若第三季營收季增1％、第四季持平，就可達成摩根士丹利預估全年27％年增的目標。有鑑於此，大摩預料，台積電本次有機會調升全年財測。

外部變數方面，摩根士丹利除多次重申台積電有望豁免於半導體關稅之外；針對美國《232條款》調查，市場關注半導體是否可能比照藥品獲得1～1.5年的關稅寬限期。大摩認為，鑑於台積電大幅加碼在美國建廠投資，取得豁免或寬限期的機率不低。

另一變數在於匯損。然大摩過去一個月以來，便已陸續把匯率影響放進對多數台股基本面研究中，整體而言，新台幣每升值1％，會衝擊台廠毛利率0.3～0.4個百分點。

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