PCB大廠金像電在伺服器需求的挹注下，2024年營收繳出歷年最旺成績，創下387億元新高。然而，金像電因網通板新產品處於學習曲線上，導致去年第四季毛利率受到影響，美系外資也下調其2025年及2026年的EPS預估，並同步調降目標價。今（13）日股價隨即跳水暴跌，重挫至203.5元跌停，摜破季線，自去年12月31日迄今已連跌8日，累計跌幅超過15％。

受惠於AI伺服器快速成長，金像電去年12月營收為35.85億元，月增12.7%、年增約39%，刷新史上單月最高紀錄；第四季合併營收為98.29億元，季減6.01%、年增29.08%，寫歷年次高；累計全年營收達387.80億元，較前一年成長29%，同步締新猷。在營收規模續寫新高下，市場關注金像電獲利有機會衝新高，2024年前三季EPS已達8.9元，超越2023年的7.25元、2022年的8.86元，法人預估金像電2024全年將賺逾一個股本、近12元左右。

展望未來，目前金像電AI相關產品營收占比約20％，受惠於美系CSP廠ASIC伺服器訂單將於今年第一季開始出貨，搭配400G交換機出貨放量，估金像電第一季營收表現淡季不淡，可望優於去年第四季，全年營收將進一步成長。另外，隨著伺服器市場需求持續擴大、產品規格升級，金像電已規畫兩岸廠區加班人力，目前台灣廠、蘇州廠等產能已達滿載顛峰，產能穩步擴充，另外泰國新廠也將在今年第三季開始量產，後續將貢獻營收，可望帶動獲利增長。

不過，日前傳出受到高端產品（800G交換器）報廢率較高影響，金像電決議下修毛利率預估，去年第四季毛利率擬從28～32％下調至25～30％，今年首季毛利率亦將由28～31％下修至25～30％。法人指出，高階交換器板等新產品開發不利、報廢品增加，都不利於毛利率，預估2024年第四季毛利率約落在27%，全年EPS在11.5元上下；但到了2025年，金像電新產能開出速度比預期早，且主要是800G交換器板良率已逐步拉升，整體毛利率可望回升，全年每股暫估14～15元。

對此，美系外資發布報告指出，金像電仍處於高階網通PCB板學習曲線上，可能導致短期內毛利率表現弱於預期，因此將金像電2025年EPS下調至14.95元，2026年EPS也一併降至18.35元，但仍維持金「建議加碼」評等，目標價則由253元微幅下修至245元。並且由於高階網通板增加，外資預估其去年第四季毛利率將下滑至26%，低於市場預期的31%；不過受惠於伺服器及網通PCB推動，今年第一季營收仍可望較上季成長10%，優於市場預期。