有「美版PTT」之稱的社群媒體平台Reddit下周四（21日）將進行IPO，預計發行2200萬股，每股定在31至34美元之間，估值達到65億美元左右，成為今年首宗大型科技股IPO案，也是自2019年Pinterest（PINS）上市後首樁大型社群媒體企業IPO，但有專家認為Reddit不値得投資，部分用戶甚至認為上市是Reddit結束的開始，在市場質疑與自家用戶反對下，Reddit為何仍執意IPO？

《華爾街日報》科技專欄作家Dan Gallagher撰文指出，Reddit上市時機選得很好且由於大型IPO罕見，加上近來科技股表現強勁，Reddit或許想打鐵趁熱，過去三個月那斯達克網路指數大漲近13%，勝過道瓊工業平均指數跟標普500同期漲幅，臉書母公司Meta（META）為主要領漲者並貢獻最多漲幅。

IPO預留股票供鄉民認購 或成下一檔迷因飆股

Reddit下周四將在紐約證交所用RDDT的代碼掛牌交易。圖／路透社

Reddit此次IPO有別於一開始售股對象通常為機構與投行的傳統做法，預留約176萬股股票供今年1月1日前創立帳戶，並收到購股要約的特定用戶、版主以及董事會成員與員工親友等鄉民購買，這些股票不受六個月新股上市閉鎖期的限制，在掛牌上市首日便可進行買賣。

Reddit在上周宣布預留一小部分股份給鄉民後，更立刻引發市場關注，主要因為該線上論壇知名的股票討論版「華爾街賭場」（r/wallstreetbets），曾引發2021年迷因股熱潮，如今隨著IPO在即，Reddit本身也可能成為當年跟遊戲商GameStop（GME）與連鎖戲院業者AMC（AMC）一樣掀起熱潮的迷因股。

Reddit絕大部分營收來自廣告，過去兩年有98%左右現金流來自平台上第三方廣告，而Reddit在IPO前也已經制定一項讓收入來源多元化的計畫，包括將自家龐大的用戶數據授權給第三方使用，像是供大型科技公司研究與訓練AI模型，分析師認為由於AI正當紅，Reddit可能會引發市場關注。

乘AI浪潮大賣數據 數位黃金成新財源
擁有海量數據的Reddit讓自己成為另類的AI概念股。圖／路透社

根據周一（11日）公佈的S-1上市公開說明書，Reddit在今年1月跟某家AI公司簽訂一份總價值2.03億美元的數據授權合約，期限為兩到三年，預估今年營收至少進帳6640萬美元，上月底也宣布跟Google（GOOGL）簽訂每年總價值6000萬美元的授權合約。

《TechCrunch》總編輯Alex Wilhelm表示，Reddit已證明自己可從AI公司身上賺到錢，但IPO成功與否，將取決於AI榮景是否持續，無數用戶每天產生的海量文字與表情符號，對Reddit來說就像是「數位黃金」，不斷成長的數據將成為訓練大型語言模型（LLM）的關鍵要素，並將是Reddit額外獲利管道。

市場對Reddit IPO的樂觀期待，以及加密貨幣熱潮的加持下，也讓該論壇加密貨幣討論版推出的社群積分代幣MOON上周猛漲29%，本月迄今狂飆104%，另一討論版推出的代幣DONUT更在24小時之內瘋漲逾一倍，周增率與季增率分別高達117%跟215%。

Reddit透過數據授權實現的巨額收入，加上最新傳出今年營收年增率至少為兩成的消息，將使其現金流大幅改善，但Reddit成立18年迄今仍未實現年度獲利，過去兩年分別淨虧損約1.6億跟9080萬美元，營收則分別達6.7億跟8.04億美元，加上身處競爭激烈產業，在數位廣告面臨到規模比自己大好幾倍的Google和Meta等社群媒體巨頭的巨大挑戰。

專家看衰強烈建議別碰 鄉民對上市也很反彈
不少鄉民在Reddit提出IPO申請後表達強烈憤怒。圖擷自Reddit

投資研究公司New Constructs上周發佈報告強烈建議投資人避開Reddit的IPO，並稱這標誌著垃圾股IPO的回歸，認爲Reddit估值過高且商業模式存在根本性的問題，Renaissance Capital資深研究分析師Nick Smith也說，隨著過去幾年利率攀升，投資人不再願意為沒有明確獲利方式的企業支付溢價。

專家還認為，由於預留給鄉民的股票不受閉鎖期限制，恐讓Reddit上市後的股價面臨壓力且可能劇烈波動，市場甚至憂心恐重演線上股票交易平台羅賓漢（HOOD）2021年上市當天的慘況，羅賓漢IPO首日挫逾8%，跌破每股38美元發行價，即使5天後飆漲至85美元，但一個半月後又腰斬至40美元左右，羅賓漢周四（14日）收盤價為18.05美元。

晨星通訊服務股票研究主管Michael Hodel近日也指出，Snapchat（SNAP）跟Pinterest將成為Reddit在公開市場上最接近的競爭對手，這兩檔股票今年來一直在苦苦掙扎，分別下跌逾32%與8%，Meta和Google卻飆漲，主導數位廣告市場的這兩家公司將繼續獲得更多的數位廣告收入，Reddit將面臨到激烈競爭，尤其是在廣告市場仍在恢復的情況下。

此外，IPO也讓Reddit面臨自家版主的強烈抗議，鄉民還擔心IPO會改變該論壇的用戶體驗，大多數重度用戶都認為，Reddit自2021年來試圖利用平台賺錢的舉動已嚴重影響論壇，去年中大幅提高第三方應用程式開發人員使用Reddit應用程式介面（API）費用，更引發大量用戶跟第三方開發者抵制，以及數千個討論版版主關版抗議，另外就是今年跟Google達成的年度授權合約，以及取消用戶選擇退出個人化廣告的選項。



自Reddit傳出3月IPO消息後，許多鄉民大聲反對並呼籲抵制 。圖擷自Reddit

知名科技雜誌《連線》資深撰稿人Paresh Dave說，許多人擔心IPO將改變論壇本質及有用性，因Reddit將專注於其他優先事項如提高股價，New Constructs執行長David Turner更認為上市後恐常常因為想賺錢而激怒用戶，在賺錢或取悅用戶之間進退兩難，Pernas Research共同創辦人Deiya Pernas也警告，Reddit若在IPO過程中處理不當，恐失去死忠用戶，並有可能使他們變成批評者。

但即便內憂外患消息不絕於耳，Reddit去年整體業績成長率仍快過Snapchat和Pinterest等社群媒體，廣告營收成長20%以上至8億美元，雖比兩年前訂下的10億美元目標有落差，但主要受到高利率導致廣告市場走疲影響，投資人在IPO倒數不到一周及市場看法偏空的同時，恐須獨立思考與謹慎決策。