新興國家股、匯、債市11月以來表現強勁，印度股市市值更在周三（11月29日）達到4兆美元里程碑，今年迄今增加6000億美元，坐穩全球第四大股票市場寶座，僅次於美國的近48兆美元、中國的9.7兆美元跟日本的6兆美元，印度兩大股指BSE指數與Nifty 50今年迄今均走漲近一成，主要得益於中小型股出色表現與近來掀起的IPO狂潮。

印度股市持續逼近歷史高點，中小型股的飆漲提高散戶參與度，卓越的經濟韌性也在推動漲勢上發揮關鍵作用，上漲通常顯示市場活力與風險偏好增強，對股市市值飆破4兆做出重大貢獻，專家則認為這一切都歸功於盧比兌美元匯率表現非常穩定。

印度股市大爆發 盧比穩定很給力

專家認為印度股市與經濟表現良好全因為盧比匯率穩定。圖／路透社

去年盧比兌美元匯率下跌逾10%，成為全球表現最差貨幣之一，但今年卻展現驚人韌性，截至周四兌美元升值0.37%，表現優於貶逾3%的人民幣，以及南非幣約9%跟日圓的近11%貶幅，在匯率穩定的背後，印度央行的穩健管理功不可沒，雖然去年為了阻貶盧比導致外匯存底減少逾700億美元，但今年大部分時間重新增加，即便過去三個月再度減少近200億美元。

在今年經濟成長率有望破6%、國內生產毛額（GDP）逼近4兆美元的幫助下，印度央行在干預匯市行動上取得不錯成效，美國銀行印度固定收益、貨幣暨大宗商品主管Jayesh Mehta表示，當全世界對盧比看法分歧時，央行管理就容易許多，安本亞洲主權債務主管Kenneth Akintewe則稱印度經濟正受益於總理莫迪實施的改革，包括對外資更寬鬆的規定、稅法簡化以及更嚴格的破產規定。

摩根士丹利首席亞洲和新興市場策略師Jonathan Garner說，盧比兌美元匯率的穩定性，是印度表現有別於其他新興市場的關鍵因素，儘管人民幣等貨幣走弱，但印度經濟表現強勁，加上企業獲利成長，印度股市正全面爆發，是摩根士丹利最大增持對象。

美國利率快速上升是今年許多貨幣貶值的主要原因之一，但印度經濟表現強勁意味著央行沒有降息壓力，印度基準利率為6.5%，10年期政府公債殖利率甚至更高，即便美債提供了10多年來最好的報酬率，但投資人仍有理由將資金留在印度市場上。法國巴黎銀行資產管理公司投資組合經理Wei Li指出，當前最流行的套利交易是借日圓後買進盧比，盧比兌日圓匯率今年升值約12%。

印度股市是經濟櫥窗 2027超日變老三

印度股市近來牛氣沖天，持續挑戰9月創下的歷史新高紀錄。圖／路透社

外資今年也在印度股市下大注，截至11月中已向印度淨投資123億美元，追蹤印度約85%上市股票的MSCI印度指數，今年來上漲超過9%，一些投資人更希望減少投資中國轉向印度，這也提振了外資對印度股票的需求。

此外，外資也相當看好印度經濟，包括高盛、摩根大通、摩根士丹利和里昂證券在內的外國券商，近幾周除了將印度股市評等調升至「增持」，也調高經濟成長預期，高盛亞太股票策略師Sunil Koul表示，印度在區域內擁有良好的結構性成長前景，明年經濟成長率將年增6.3%，印度對外部衝擊如長期高利率、美元持續走強、中國成長放緩與地緣政治不確定性，擁有很強的抵禦能力。

里昂證券則稱印度正在世界上崛起，明年9月前經濟雖可能暫時走緩，但2025年可能會出現周期性復甦，且受惠於人口優勢跟擁有充足外匯存底當靠山的穩定貨幣，印度將在2027年取代日本成為全球第三大經濟體，經濟規模將從目前的3.4兆美元成長到2052年的45兆美元。

摩根士丹利11月初也預測，明年印度名目經濟成長率將達11.6%，2025年為11.2%，年輕的人口紅利跟地緣政治聯盟，將推動資金流入印度，蘋果iPhone手機最大組裝廠鴻海更看見這一優勢，近日宣佈子公司將大手筆在印度砸500億元擴建廠房，持續建立印度供應鏈。

IPO市場陷狂熱 上市家數創歷史新高

塔塔科技是塔塔集團旗下近2004年來首家IPO上市公司。圖／路透社

在股市榮景與經濟樂觀情緒帶動下，印度股市今年上市家數創歷史新高，這波「上市潮」更被塔塔集團旗下塔塔科技在周四（11月30日）推向高峰，在22日到24日IPO期間超額認購高達近70倍，上市首日股價狂飆180%至每股1400盧比，塔塔科技是繼人類製藥、黑石集團旗下房地產信託Nexus Malls後，印度股市今年第3大IPO案。

除塔塔科技外，印度股市本周還有多檔新股掛牌交易，包括國營的印度再生能源發展機構（IREDA）跟煉油大廠Gandhar等企業，印度巴羅達銀行經濟學家Jahnavi Prabhakar指出，過去兩年國內市場的強烈樂觀情緒，推動IPO上市數量激增，許多IPO都以溢價上市，對投資人是個雙贏局面。

印度這波IPO熱潮也蔓延至中小企業，像是文具公司DOMS和生產印度人午餐常用便當盒的家居家具商Cello World，後者在IPO期間不但獲得約40倍IPO超額認購，上市首日股價更暴漲29％，市值超過20億美元，幾乎是2022財年淨利的60倍，印度股市今年迄今共有205起IPO案，但大多規模較小，僅2起籌資規模超過5億美元，但大約有80%新上市公司股價表現高過發行價，這一數字高過其他亞洲市場的62%。

但在一片榮景背後，仍暗藏一些隱憂，像是印度股市本益比其他許多新興市場高出許多，今年外國對印度的直接投資也相對疲軟，盧比也是近期少數幾個未受惠美元走貶的貨幣之一，日圓、人民幣和南非幣兌美元過去一個月均向上走升，盧比卻聞風不動。

以Frank Benzimra為首的法國興業銀行策略師周三將印度股市評等從「增持」降至「中立」，並稱隨著明年大選逼近，選前不確定風險加上企業獲利前景疲軟，印度股市存在著可能的下行風險，Nuvama 技術研究主管Sagar Doshi說，政治事件會改變市場情緒，若印度執政黨在關鍵地方選舉中落敗，Nifty50指數下周一（4日）可能恐回檔下跌2%到4%。

根據孟買證交所數據，下周將有4檔新股掛牌，短期內印度IPO熱潮欲小不易，但在本周末5場地方選舉結果公佈後，下周股市波動恐將加劇，加上兩大股指已漲至歷史高點附近，專家最新建議投資人應居高思危謹慎應對，可利用選擇權進行避險，以防漲多拉回情形發生。