印度商業巨頭阿達尼去年喜登亞洲首富，但才一年光景，整個集團就因為興登堡的一份報告，瞬間捲入詐欺風暴，不只集團市值一落千丈、債券淪落到垃圾債水準，旗下Adani Enterprises股票增發也被迫喊卡，阿達尼本人還被擠出全球20大富豪榜，到底是什麼報告讓龐大的商業帝國淪落到如此狼狽的境界？

興登堡指控「史上最大騙局」 釀阿達尼危機
興登堡研究（Hindenburg Research）上月底發出一份耗時2年調查、長達百頁的報告，指控阿達尼集團犯下「企業史上最大騙局」，列出集團內部存在的88個問題，包括利用境外空殼公司哄抬股價、藐視印度持股規則、背負巨債等，在過去數十年「肆無忌憚操縱股價及會計詐欺」，用詞激烈令人訝異。

由於報告發出的時間，正值Adani Enterprises發行新股籌資的關鍵，阿達尼集團火速以嚴厲措辭回擊，怒指這是「毫無根據的惡意做空」，為的是打擊阿達尼商譽及公開募股計畫，稍晚更發出超過400頁的文件，砲轟興登堡「蓄意的證券詐欺」，但卻無法具體回答興登堡提出的多數質疑，反而導致發展惡化。

《華爾街日報》順藤摸瓜，發現阿達尼家族持股近75%的阿達尼能源（Adani Power）的獨立股東Opal Investment，看似與阿達尼毫無關聯，是由金融服務公司Trustlink在模里西斯註冊成立，但兩家公司的董事Louis Ricardo Caillou，卻與阿達尼家族關係匪淺，應證興登堡報告並非空穴來風。

醜聞越演越烈，阿達尼集團旗下7家上市公司遭到瘋狂拋售，短短幾天集團市值就蒸發超過1200億美元，Adani Enterprises自報告發布以來已重挫近50%，阿達尼道達爾燃氣公司（Adani Total Gas）連吞多根跌停，崩跌超過7成，Adani Transmission、Adani Green Energy也暴跌近7成。


（阿達尼身價在亞洲輸給Mukesh Ambani與農夫山泉董事長鍾睒睒／富比士）

阿達尼集團市值劇烈萎縮，一度拖累印度股市在兩天內下挫近3%，也讓阿達尼個人身價慘遭腰斬，亞洲首富寶座還給了印度信實工業主席Mukesh Ambani，而富比士億萬富豪最新排行顯示，阿達尼落居第24名，身價517億美元，較去年底約1220億美元驟減近60%。


（阿達尼集團重挫，拖累印度股市2天下挫近3%）

精準獵殺！Nikola、Lordstown翻車 阿達尼也重傷
阿達尼集團或許是興登堡至今獵殺過的最大號目標，在印度具有「大到不能倒」的地位，業務涵蓋港口、輸電、再生能源、礦業、食品等，影響力巨大，2022年全球富豪財富嚴重縮水，阿達尼卻一路晉升成亞洲首富，還一度擠下貝佐斯，成為全球第二大富豪，僅次馬斯克，堪稱印度成功企業的代表之一。

比起大鯨魚阿達尼，興登堡僅是個2017年才成立的新公司，秉持創辦人對「發現騙局」的熱情，興登堡近2年頻繁狙擊近30家企業，以披露財報造假、詐欺等醜聞成名，包括新創車廠Nikola、Lordstown都曾因興登堡「翻車」，彭博統計，這些被盯上的公司在做空後6個月平均下跌26%，顯見興登堡的殺傷力。

興登堡報告掀腥風血雨 印度國內抗議聲浪高漲

（印度共產黨積極份子抗議要求印度證交委員會採取行動／路透社）

知名避險基金大亨艾克曼認為興登堡報告「研究透徹、可信度很高」，華爾街投行開始檢視自身曝險，儘管印度國內仍有企業力挺Adani Enterprises股票發行，但阿達尼集團早已被捅成重傷，2月2日突然宣布取消增資計畫，導致集團下部分公司債殖利率飆破30%，遠遠高過垃圾債殖利率水平。

《日經新聞》更披露阿達尼存在鉅額負債的事實，旗下10家企業共背負3.4兆盧比負債，超過印度名義GDP的1%，且阿達尼還有擁多家未上市企業，隱藏的負債恐比想像中更大。隨著事件發酵，瑞信、花旗、巴克萊等銀行態度轉為謹慎，還引發穆迪、標準普爾等一連串信評發出警告。

「阿達尼危機」也在印度國內掀起抗議聲浪，儘管印度央行出面澄清銀行曝險有限，不至於擴散成系統性風險，但政府也開始對阿達尼過去的財報與提交的監管文件進行初步審查，目前事件仍在持續進行，如何收場還不得而知，但市場對阿達尼集團的賣壓仍不止歇，短時間內恐怕很難止血。