護國神山台積電今年營運屢創新高，但股價卻嚴重脫鉤，累計跌幅已經逼近40%，總裁魏哲家10月18日突然申報「設質」股票1600張，市值超過6億元，創下台積電史上高階主管最大手筆，引發市場熱烈討論，這難道是來自官方的「抄底」訊號嗎？魏哲家是不是預測台積電股價已經落底？「設質股票」多空到底該怎麼解釋？

低點設質、高點解質 設質是來自官方的買訊？
大家時常在報章雜誌上看到的「設質／質設／質押」其實說的都是同一件事，就是公司內部人（董監事、經理人、大股東等）因為理財規劃或個人財務問題，在需要資金的情況下，將手中的股票抵押給銀行來借錢，反之，如果內部人將錢還給銀行贖回股票，就稱為解質。

由於公司內部人通常比市場更能快速掌握產業或是公司動向，因此大動作設質或解質就容易引起市場關注。而且歷史經驗顯示，這些公司內部人通常會在行情不好的低點設質，在行情大好的高點解質，所以通常也被市場視為官方釋出「低點抄底或是高點了結」的訊號。

可能有些投資人會問，公司內部人設質借錢是不是代表公司營運不佳呢？雖然不排除這個可能性，但多數情況仍是個人理財規劃，因此市場大多對設質以中性偏多來解讀，因為董監事若真的看壞公司前景或是缺錢，其實大可以賣股變現，不需要質押借錢，不賣股除了怕驚動市場，也能是認為股價過低「惜售」。

此外，設質是將股票當作擔保品抵押給銀行，但若股價持續下跌，導致擔保品價值下滑，為免被斷頭就必須增加擔保品，市場對此就出現兩種推測，首先、為避免擔保品價值減損，內部人會將股價力撐在設質的價位附近，意味公司的股價會相對安全；第二、撇除個人投資計畫，內部人申報設質可能是認為股價「低點到了」，預先準備資金準備抄底，有機會帶動股價一波漲勢。

反之，當董監事已經沒有資金需求，或是當事人的財務狀況好轉，就會將錢還給銀行贖回股票，是很常規的操作，但既然有人會設質抄底，自然也會有人利用解質獲利，因此當內部人突然申報解質贖回股票，市場就會擔心是不是打算逢高賣股，不安的情緒會影響股價震盪。



舉例來說，今年一月初，台股正在台積電的帶領下重新爬升之際，鴻海創辦人郭台銘卻申報解質鴻海超過25萬張持股，引發市場高度緊張，是不是在為賣股預作準備，導致鴻海隔日股價下挫近2%，但投資人後來發現，郭台銘過去就有設質／解質股票的習慣，應該只是平常的資金調度，讓市場情緒隨即緩解。

股票都在銀行手裡 設質比超過5成要注意
與其一看到大老闆設質／解質就緊張，投資人更應該注意的是內部人「設質比」過高，甚至超過5成分水嶺的公司，這表示董監事過半數的持股都押在銀行手裡，一旦公司經營不善、股價不見起色，就要持續增加擔保品，恐怕會出現財務危機。

台股專家提醒，如果設質比相當高，但公司卻僅是中小型規模、且近年獲利不佳、股價低迷、成交量又小，可能都是警訊；此外，若發現董監事的持股比非常低，出現「低持股、高質押」的狀況，一旦公司營運不良，可能會出現董監事財務狀況不佳而掏空公司等更危險的情況。

其實設質／解質本身並沒有好壞，畢竟掏空公司是犯法行為，並不是人人都願意鋌而走險，也不是每個設質借錢的內部人都會拿錢去炒股，大多還是進行像是報稅、投資等個人理財規劃，所以提醒投資人，不要看到大老闆設質／解質就貿然跟進，聚焦公司基本面才是上策。



以台積電為例，儘管總裁魏哲家在股價落到2年低點時申報設質，被許多股民解讀為抄底訊號來了，進場共襄盛舉，但集保中心數據顯示，上周台積電股東人數增加超過8000人，多半是持股5張以下的散戶，持股超過400張的大股東卻持續減少，外資持股比也下滑至一年新低70.88%。



台積電股價在魏哲家設質隔日不漲反挫逾3%，在大環境不良的壓力下，後續幾日持續走低、甚至再度破底，顯見美國升息造成熱錢匯出、通膨導致半導體景氣反轉的壓力山大，光是對大老闆設質意圖的揣測並不能真正拉抬股價，大環境何時好轉，訂單需求與未來展望何時回溫才是最終關鍵。（林恬如／編輯）