全球設計軟體龍頭Adobe近期宣布一項新的併購案，要豪擲200億美元，以「一半現金、一半股票」的方式，併購競爭對手「Figma」，但尷尬的是，Adobe史上最大的併購案，卻未獲得投資人及Figma用戶的青眼，Adobe 15號股價暴跌16%，一連3天破底，市場推敲最大的原因可能是交易金「貴得誇張」？

貴得誇張？Adobe聘金為Figma ARR的近50倍！


▲Adobe公布交易案後，股價3天累計跌幅高達20%。／翻攝自TradingView。

Adobe公布交易案以來，股價連日破底，並創下2020年3月以來新低，足以展現市場投資人的態度，事實上，投行分析師並非看壞雙方結合，甚至認為這其實是「正確的搭配」，問題就出在，200億美元可能「買貴了」，恐讓Adobe可獲取的營收預估容錯空間非常低。

Adobe指出，Figma今年的年度經常性收入（Annual Recurring Revenue，ARR）可望超過4億美元，毛利率約達90%，營運現金流為正，更預期2025年，Figma在設計（design）、白板（whiteboarding）和協作（collaboration）等整體潛在軟體市場規模將達到165億美元，樂觀看好3年內就能挹注公司獲利。

但華爾街投行卻質疑，以Adobe的ARR 140億美元計算，Figma的占比僅有2.8%，但Adobe卻砸下等同自身市值11%的金額併購，不僅是Figma ARR的50倍，創下史上最高倍數，還遠遠高過去年Figma進行融資時評估的100億美元身價，顯然「高得不合理」。

此外，Adobe「創意部門、雲端文件、數位體驗」三大重點業務上季營收雖仍成長11~23%，但年增幅卻明顯放緩，獲利能力更呈現「三率三降」，此時還要砸下大錢併購Figma，引發Adobe將大規模舉債的擔憂。

Figma + Adobe = Adobe？Figma用戶怒遭背叛
作為設計軟體界的後起之秀，Figma基於瀏覽器的系統在功能性與便利性
（可以線上即時協作）遠遠超過市面上的任何一套軟體，根據《UX TOOLS》2021年的調查，無論是Mac或是Windows用戶，在UI Design的首選都是Figma，並狠甩屈居第二的Sketch、Adobe XD好幾條街。

Figma不只綜合功能強大，創辦人之一的Dylan Field更曾豪言要走自己的路，「而不是成為Adobe」，這也讓許多不滿於Adobe強制付費訂閱、綑綁銷售、不能買斷等政策，的用戶看到希望。

只是就在業界期待著「Figma作為Adobe強力對手」能給市場帶來何種變革時，Figma轉身收下200億美元聘金，成為Adobe「全家桶」的一員，讓用戶集體崩潰，不只twitter上湧現大量迷因圖像，指責「Figma為了錢背叛designer」，Figma也被用戶以迷因圖築起一座「RIP」高牆，高呼Figma已死。


▲Figma用戶得知交易案後，以大量迷因圖表達不滿／翻攝自Figma。

Figma的用戶會如此崩潰，與Adobe併購史有很大的關係，Adobe旗下的軟體眾多，包含人氣最旺的Photoshop、illustrator、Premiere在內，Creative Cloud擁有超過90款不同產品，囊括UI／UX、平面設計、影面、插圖、PDF、3D等領域，其中大量的軟體都是藉由併購而來。

為了維持自己的領先地位，Adobe時常「打不過就買」，卻沒有認真經營這些被併購的公司，不是閹割功能、就是停滯更新，有些軟體甚至慘遭雪藏，像是fuse、Freehand、Fontgrapher等等，Figma擁護者擔憂，Figma恐踏上前輩的後塵，再也激不起任何水花。

合併陷壟斷疑雲？A+F會掀起反托拉斯審查嗎？
市場與用戶兩面不討好，Adobe這起併購案還將面對監管單位的審查，雖然軟體市場上還有許多競爭對手，但專業設計領域仍高度依賴Adobe軟體，如今Adobe買下最有力的對手Figma，等於削弱市場競爭，為Adobe的Creative Cloud增添助力，市場也擔憂恐引發反壟斷審查。

歐美監管單位向來不吝於對涉及壟斷的企業出手，Google母公司Alphabet最近才在歐美的反壟斷官司接連吃鱉，美國、德國也傳出將分別啟動對蘋果與Meta反壟斷調查，由於Adobe早已是業界領導品牌，在「任何會減少行業競爭的收購都是非法」的前提下，Adobe是否能成功併購Figma還是未知數。

不過，面對市場與用戶的批評，Figma表示將維持營運獨立，加上Figma現金營收穩定，在Adobe自身軟體越來越不受寵的情況下，應該也不敢貿然更動成功模式，或許這起併購案真的能發揮「強強聯手」的綜效，不一定會走向用戶們預期的最壞方向！（林恬如／編輯）