台股市場今年首季迎來「大減資時代」，根據公開資訊觀測站資料，光是3月就有高達21家公司宣布現金減資，超越去年全年、並追平2020年紀錄，名單更驚見長榮、國巨、友達這些去年賺翻天的大廠，現金減資總金額高達577.84億元，創下4年新高，直追2018年635億元紀錄。

首季減資公司飆增 總金額逼近600億元
在18家計劃現金減資的上市櫃公司中，以貨櫃海運商長榮減資6成，幅度最高，其次是記憶體模組廠十銓30%、音箱製造商美隆電25%；若以減資規模來看，長榮減資金額高達317.46億元，位居第一，占總金額比重高達55%，緊接著是友達192.48億元、國巨10.8億元。





過去一段時間，台股減資公告幾乎等於飆股預告，投資人都很期待現金減資的公司，能複製被動元件股王國巨的「減肥經驗」，讓股價衝上雲霄，但今年股民卻不賞臉，18家上市櫃公司中，有14家在宣布消息的隔天走跌，長榮、十銓一度跌停，美隆電也趴地鎖死，僅同欣電、金像電、巨路與冠軍有慶祝行情。

一般來說，公司減資有三種型式：現金減資、彌補虧損減資以及庫藏股減資（請參考先前的：財經懶人包增資減資篇），現金減資通常是公司手上現金太多，又暫時沒有投資計畫，就會返還股東投入的資金，藉此降低股本並改善財務體質，本身並沒有強烈利空或利多的色彩，但為什麼股民不買單？

拆整為零、為大股東節稅 減資小股東沒利多
一、手中持股「拆整為零」：
公司減資後，投資人持股市值並不會改變，但股東手上「整張」的持股會變成「零股」，在以「整張」交易為主的台股中，流動率就會變差，買賣的時機與價位可能不盡理想，當投資人為了方便買賣想「湊零為整」，就會在「股價因減資調整而上修」之下墊高成本，且股價越高、價差越大。

假設目前股價為100元的A公司，在減資2成後，投資人原先1張（1000股）的持股，將降為800股，但股價調整為122.5元，加計返還現金，總市值仍為10萬元。不過投資人此時若想湊成1整張持股，就必須以122.5元的價格，從市場買回200股，成本明顯墊高，甚至超過退還的2元價值。

二、大股東節稅，一般股民無感：
對高持股的大股東來說，領股息的季節可說是「痛並快樂著」，獲得高額現金股利的同時，所得稅與二代健保補充保費也很驚人，但如果公司採取減資手段，退還「股東投資的錢」，而不是盈餘配發的股利，大股東就不需要繳稅，當然是一大利多，但對持股較低的股民就比較無感。

三、沒投資計畫、未來性不明：
現金減資除了瘦身、美化財報之外，也透露一項重要的訊息，就是公司短期內「沒有投資計畫」，因為沒有投資機會，也沒有資金需求，所以才要退錢給股東，容易引發公司是不是對未來前景看法保守，甚至是看壞的揣測，動搖股東信心。

四、減肥就會飆？漲跌很難說：


友訊、東和鋼鐵在去年3月先後宣布減資計畫，但友訊卻歷經漫長修正，雖一度受惠網通題材回升，但在減資換發新股上市後卻更加萎靡；東和鋼鐵在消息宣布後飆漲近一個月，但中途隨國際鋼鐵行情回跌，新股上市後鋼鐵行情重啟，東鋼又迎來一波漲勢，顯見減資對股價漲跌沒有絕對，還是要看公司與產業的前景。

「減資又增資」耍人？鴻海條款當門神
投資人對減資信心不足，還有一個重要原因，許多股民縱橫股海數年，看過不少公司的特殊操作－先減資再增資，稀釋原有股東持股後，短期內又招攬新投資人，目的只是要美化財報，或是稀釋對手股權來鞏固經營權，原有的股東成為犧牲者。

金管會在2018年就針對這項爭議，祭出俗稱的「鴻海條款」，如果公司在現金減資後一年內申請增資，無論是發行新股、新公司債，都會被嚴格審理合理性與必要性，尤其是減資幅度超過50%的公司，如果不提出合理說法，很難向市場交代，公司財務的健全性也會被打上問號。

此外，部分公司利用「股利加計現金返還」營造高殖利率形象，恐造成現金殖利率失真，因為現金股利來自「盈餘分配」，「減資返還」則是股東自己的錢，根本不該混為一談，投資人還是要聚焦公司盈餘分配狀況，才不會錯判形勢。

儘管長榮、國巨、友達表示減資是因為帳上現金太多，但許多股民直白地說，公司其實可以買回庫藏股，既能讓股本消風，還能提振市場信心，而不是用減資稀釋股東持股。儘管近期減資議題掀起股民熱議，但能不能執行還有待股東會討論，公司如果沒有合理解釋說服股東，最後可能只是一場空！（林恬如／編輯）