烏俄戰爭開打即將滿月，加上聯準會啟動升息循環，國際股市走勢動盪，高估值科技股屢遭挫折，但具有原物料漲價題材的族群卻趁勢起飛，去年才因為中國限產導致供需失衡狂飆一波的鋼鐵人，強勢重返投資人視野，這次鋼鐵人強攻具備哪些條件？產業內部又該怎麼細分呢？

供應受阻、妖鎳作祟 鋼鐵原物料狂飆
儘管市場消息紛雜，鋼鐵原物料與半成品價格節節攀高，大致可歸納出五大因素：
俄羅斯被逐出SWIFT、歐洲抵制：
俄羅斯被逐出SWIFT之後，以美元結算的交易也遭到重創，不只天然氣、石油價格暴漲，市場對於供應中斷的憂慮，也刺激不鏽鋼原料「鎳」價格急漲，自烏俄戰爭2月24日開打以來，截至3月4日（青山軋空前），7天漲幅就逼近2成。

此外，歐盟在上周對俄羅斯祭出第4輪制裁，要抵制自俄羅斯進口的鋼鐵產品，俄羅斯每年鋼鐵產量約7000萬噸，其中超過3100萬噸出口至世界各地，包括廢鋼、熱軋、扁鋼胚等半成品，導致歐洲熱軋鋼捲近期每公噸大漲480~500歐元，報價衝上1540~1606美元新高。

馬立波遭圍攻 重要煉鋼廠遭轟炸：
俄羅斯供應中斷後，烏克蘭鋼鐵業也遭到戰火重創，烏克蘭是全球鋼鐵出口排名第9大，與俄羅斯合計占球供給量的5%，但位在烏克蘭東南方的馬立波目前遭到俄軍圍困，砲火摧毀歐洲最大煉鋼廠之一的「亞佐夫斯塔爾（Azovstal）」。

Azovstal隸屬於烏克蘭首富Rinat Akhmetov旗下Metinvest集團，Metinvest集團2020年鋼鐵產量約達到1016萬公噸，排名全球第45，Azovstal受創無疑讓鋼鐵供給雪上加霜，讓鋼鐵業自原物料到半成品價格全線狂飆。

妖「鎳」作祟 中國青山軋空之亂：

（資料來源：全球贏家）

就在市場還在關心烏俄戰爭影響時，全球最大鎳及不鏽鋼生產商－中國「青山控股」卻遭到突襲，據傳青山控股在LME鎳市場持有至少15-20萬噸空單，引起競爭對手注意，在鎳價上漲時順勢發動軋空攻擊，2天內將LEM鎳價推升前所未見的天價、每公噸101365美元，2天內最高漲幅達到250%，逼得倫敦交易所不得不暫停交易。

儘管青山在獲得支援後暫時緩解危機，LME也祭出漲跌幅限制，以免危機再度上演，鎳市場恢復交易後也回落至軋空前價位，但24日買盤又突然竄起，鎳價衝上15%漲停限制，收在32380美元，再度超越軋空前水位。

中國恢復製造活動 鐵礦砂反彈：
受到中國限制鋼鐵產量的影響下，鐵礦砂去年價格大幅修正，年底一度回落至每噸609.5人民幣，隨著烏俄戰火開打、中國在冬奧後恢復製造業與營建業活動，鐵礦砂價格又重新活絡起來，大連鐵礦砂主力合約報價3月上漲超過16%，回升至每公噸800人民幣以上。


（資料來源：大連交易所）

疫情連環爆 鋼鐵重鎮唐山準封城：
就在深圳實現「動態清零」，宣布恢復正常秩序後，中國鋼鐵重鎮、粗鋼產量占全中國1成以上的唐山市卻進入準封城的狀態，當地道路實施全天候交通管制，儘管多數高爐鋼廠生產狀況正常，但工人無法準時復工，恐導致上游原物料及鋼材成品供給受阻，恐刺激熱捲、鋼胚價格短期內上漲。

鋼鐵有兩種！碳鋼、不鏽鋼廠商大不同
觀察盤面，投資人可能會發現，明明一樣有盤價、原物料上漲利多，但鋼鐵族群有時卻半漲半跌，或是特定個股漲跌幅突出，這是因為鋼鐵細分為「碳鋼」與「不鏽鋼與合金鋼」兩大類別，在原物料報價參考與產業前景有些許分歧。

「碳鋼」的上游原物料為「煤、鐵礦砂、廢鋼」三大項，尤其以鐵礦砂最重要，多仰賴澳洲與巴西出口，原料在經過高爐或電爐煉製出「鋼胚（大鋼胚、小鋼胚、扁鋼胚、鋼錠等）」，轉給中游後，可以製作冷熱軋鋼板捲、鋼筋、線材盤元、棒鋼盤元（捲狀條鋼）或是各類型鋼。



「不鏽鋼」上游除了三台柱以外，還包含「鎳鐵、鉻鐵」，因此容易受到鎳、鉻價格影響，不鏽鋼胚到中游後，可製作成冷熱軋不鏽鋼鋼板捲、不鏽鋼棒線、不鏽鋼型鋼等，更比碳鋼多了「裁剪加工」與「製管」兩種加工方式，至於下游產業，碳鋼與不鏽鋼則殊途同歸，都能用在金屬製品、機械設備等領域中。



根據數據，台灣鋼鐵業去年前7月粗鋼產量為1339.8萬公噸，雖與鋼鐵巨頭中國寶武鋼鐵集團2020年總產量的1.15億噸相距甚遠，但同樣能吃到漲價紅利，除了美、中基建需求之外，台廠也試圖分食歐洲在拒絕俄羅斯鋼品進口以後的供給缺口，中鋼預估今年Q2外銷歐洲的鋼品將達到30萬公噸，季增2成，全年有望衝破百萬噸，超越前兩年的總和！

雖然原物料飆漲能帶動鋼品漲價，不過投資人仍然要注意，若原物料上漲速度過快、幅度過猛，鋼鐵廠恐怕反而很難轉嫁高漲的成本，且客戶可能會轉向便宜的替代鋼品，反而影響營運表現，投資時還是要小心評估。（林恬如／編輯）